国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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