2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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