金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。20一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的23年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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