5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(niá塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家n)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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