4月美国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　<436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡strong>4月美国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升，其中(zhōng)商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业(yè)数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

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