金融(róng)界4月21日(rì)消息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不(bù)得(dé)不(bù)进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带(dài)来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期(qī)中(zhōng)国通胀水平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什(shén)么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币(bì)政策(cè)司(sī)司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激(jī)辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为(wèi)会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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