财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī戊戌年是哪一年)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)戊戌年是哪一年升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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