金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(中国有多少万大军，中国多少万兵力jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基(中国有多少万大军，中国多少万兵力jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

未经允许不得转载：yijia023.cn注册成功 中国有多少万大军，中国多少万兵力