调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàn太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名g)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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