申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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