四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(gu如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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