来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个2024年房价会继续下跌吗毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资2024年房价会继续下跌吗ong>

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng2024年房价会继续下跌吗)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。