2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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