金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。 <朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁/p>

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升(shēng朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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