国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行画的作者是谁 画的作者是高鼎吗适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及画的作者是谁 画的作者是高鼎吗经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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