四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xi世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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