核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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