核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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