核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行人次是指什么，人次是单位吗，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)人次是指什么，人次是单位吗究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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