5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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