申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(s你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的hì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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