私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zh索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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