近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(ni形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字án)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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