近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷二婚和剩女哪个干净，女性生理需求酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IP二婚和剩女哪个干净，女性生理需求O后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团二婚和剩女哪个干净，女性生理需求2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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