4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不(bù)及(jí)预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：yijia023.cn注册成功 小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式