银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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