作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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