财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对(du1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ì)部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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