5月13日(rì)，年内(nèi)首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例配售。这则(zé)小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等问题(tí)成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访多(duō)位投(tóu)研(yán)人士，解(jiě)析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国(guó)央企主题基金发行(xíng)，市(shì)场对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上是构成催(cuī)化(huà)因(yīn)素的，近期(qī)银行股大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)就表示，近(jìn)期密集申报的(de)国(guó)央企主题基(jī)金主要涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几大(dà)主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央(yāng)国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期多(duō)只国(guó)央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投(tóu)资。另一方面是落(luò)实公募基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)和国家战(zhàn)略(lüè)的(de)作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相关(guān)标(biāo)的和(hé)板块(kuài)带来增量资金，提升交(jiāo)易(yì)活(huó)跃(yuè)度(dù)，有望成(chéng)为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人(rén)工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下(xià)，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业(yè)本身基本面在今年会(huì)有重(zhòng)大(dà)的(de)向上变化的机会，比如火电，会(huì)受益(yì)于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会(huì)受(shòu)益(yì)于今(jīn)年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这(zhè)些企业会(huì)进入(rù)一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革(gé)的(de)成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年研究(jiū)投资思(sī)路(lù)也(yě)非(fēi)常(cháng)吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中(zhōng)特(tè)估的(de)机会(huì)未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通(tōng)红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以(yǐ)数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为(wèi)主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机会(huì)。第二阶段(duàn)是(shì)未来siki老师是哪个大学的？两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断经营成果随之改变(biàn)是一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年体(tǐ)现在每(měi)一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如(rú)医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市(shì)值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)的(de)持(chí)仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)报(bào)及2023年一季(jì)报十大重仓股的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比例(lì)，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央(yāng)国(guó)企的持股市值比(bǐ)重(zhòng)达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股总市值占港股(gǔ)持股总(zǒng)市(shì)值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企(qǐ)专门(mén)的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公(gōng)司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去(qù)对国央(yāng)企(qǐ)的固定思维，需要实地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需要(yào)利(lì)用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去(qù)进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预(yù)期差。