北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断(duàn)下(xià)降却(què)仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相对于(yú)新冠(guān)大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据(jù)保持一(yī)定的(de)谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据(jù)和时(shí)薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明(míng)美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于(yú)预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和(hé)银行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下(xià)行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗息25个基点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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