美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(sh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未(wèi)来(lái)的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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