上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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