北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地(dì)区银(yín)行股也(yě)获(huò)得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了(le)信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数(sh龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ù)超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦(bāng)基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员(yuán)会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍(réng)有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数将持(chí)续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的(de)白银(yín)因需(xū)求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年(nián)大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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