5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于(yú)历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的(de)早期(qī)的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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