5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部(bù)公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进程可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背景下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(l新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ái)半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗都会在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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