昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(y乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么uè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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