金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较(jiào)低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面和高基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其(qí)主要(yào)反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和(hé)消费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军(jūn)宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸(tū)显。

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