财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022禧与喜的区别是什么，喜字logo设计年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dà禧与喜的区别是什么，喜字logo设计i)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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