原本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思le)稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 <山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思/strong>非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思p>

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。