金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lú疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别n)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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