大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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