调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiā莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义ng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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