昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cón心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗g)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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