财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音 24px;'>天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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