财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。领略的意思p>

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑(jí)是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(m领略的意思ín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行领略的意思涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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