昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(戊申年是哪一年kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同(tón戊申年是哪一年g)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易戊申年是哪一年(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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