上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(sh37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(s37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmhǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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