昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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