5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(y单亲家庭是什么意思='color: #ff0000; line-height: 24px;'>单亲家庭是什么意思í)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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