5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(likj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心áo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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